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美盈森：期待通过包装互联网化、定制化，再度颠覆行业竞争法则

2014-04-03 10:38:56.0 来源：光大证券责编：luopng

摘要：: 公司在国内包装产业中始终处于领跑地位，包装互联网化、定制化是公司再度颠覆行业竞争法则的契机，或将加快其成为国内包装大市值龙头的进度

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【CPP114】讯：2013 年营收同比增26.3%，净利润同比增62.4%：

公司发布2013 年报，营收同比增长26.3%至13亿；分产品看，轻型包装收入达到9.1 亿，较去年同期增长34.1%；重型包装同比下滑16.2%至9860万；第三方采购达到2.7 亿，同比增速为30.9%；标签及其他产品同比降低17.6%至1511 万。2013 年四季度公司实现收入3.94 亿，环比增速为20.8%，表明公司的产能利用率在新客户订单增长的驱动下提升显著。2013 年东莞厂收入同比增长51%至3.8 亿，苏州厂收入同比增长35.3%至2.6 亿，重庆厂收入同比增58.6%至1.16 亿。2013 年公司实现净利润1.74 亿，同比增速为62.4%，折合EPS 0.49 元。

2013 年毛利率同比升5.5 个百分点，期间费用率同比增2.4 个百分点：2013 年公司的综合毛利率为33.2%，较2012 年提升5.5 个百分点；分产品看，轻型包装毛利率为31.4%，较去年同期增加5.3；重型包装毛利率为42.1%，同比升2.9 个百分点；第三方采购毛利率达到35.7%，同比增加10.4 个百分点；标签产品毛利率较去年同期提高14.7 个百分点至23.4%。我们认为公司盈利能力的提升主要因规模效应以及提供更多增值服务所致。

2013 年期间费用率为17%，同比上升2.4 个百分点；其中销售费用率受运费增加，同比上升0.3 个百分点至7.3%；管理费用率因研发支出加大(研发支出同比增加70.7%)，同比提高0.4 个百分点至9.4%；财务费用率因利息收入减少以及汇兑损失增加，同比上升1.5 个百分点，2013 年公司出口收入为3.8 亿，折合6300 万美元，人民币升值令公司在2013 年蒙受了1182 万的汇兑损失，近期美元兑人民币升值有助于2014 年公司财务费用率降低。

树立远大目标，立志成为龙头企业：

公司凭借优秀的包装一体化服务能力，已经成为国内领先的包装企业，未来我们认为公司还将坚持“高端客户、精品包装”的发展思路，并积极顺应包装产业的发展潮流，在包装外观设计、包装智能化、互联网化、定制化的方向继续挺进，强化核心竞争力，通过内生的方式获取更大的市场份额。

另一方面，作为国内上市的包装企业，我们判断公司仍将继续实施并购战略，比如通过并购的方式将包装互联网、定制化方面的优秀企业纳入自己的版图之中，令外延扩张与内生竞争力的强化之间产生共振效应。

从海外经验看，包装行业能够孕育出大市值的上市公司，海外市场的集中度很高，国内极低，在国家经济转型的浪潮之下，我们认为国内的包装行业将向海外市场靠拢、日趋集中，公司在国内包装产业中始终处于领跑地位，包装互联网化、定制化是公司再度颠覆行业竞争法则的契机，或将加快其成为国内包装大市值龙头的进度，我们对此充满期待。