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造纸行业:资产结构调整,财务费用率下行

2013-11-14 11:14:02.0 来源：兴业证券责编：陈莎莎

摘要：: 造纸板块跑输大盘:本周造纸板块下跌3.27%,同期沪深300指数下跌2.41%,板块跑输大盘0.86个百分点。其中拟合的8家造纸重点公司下跌2.72%,跑输大盘0.31个百分点。

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　　【CPP114】讯：造纸板块跑输大盘:本周造纸板块下跌3.27%,同期沪深300指数下跌2.41%,板块跑输大盘0.86个百分点。其中拟合的8家造纸重点公司下跌2.72%,跑输大盘0.31个百分点。
　　
　　行业动态:前三季度轻工行业整体营业收入同比增长14.4%,其中Q3单季营收同比增长13.1%,低于中报同比增速,显示轻工行业各子板块下游需求端未有显著起色,供需关系弱势改善。而利润方面,行业归属母公司净利润逐季大幅提升(也受到去年较低基数影响),累计同比增速分别为6%、18%、29%,我们分析主要原因有两个方面:1)原材料低成本延续,去年以来宏观经济增速下行,大宗品原材料价格下降,至今年三季度虽有部分原材料价格显露上升迹象,但整体来说仍处于低谷期;2)企业严控成本费用,改善资产结构:企业经历2012年经济增长下台阶后,逐步进行了管理优化及调整,一定程度上削减了生产成本费用,改善了资产结构,致利润增速表现出明显向好的趋势。
　　
　　价平量升:9月逐步进入旺季,机制纸产量环比增长,同比降幅收窄。纸品价格方面,10月箱板纸环比上涨0.93%,新闻纸环比下跌2.27%,其余纸种月度纸价环比持平;同比来看仅铜版纸价格上涨(+3.1%),其余均同比下跌。原材料价格方面,10月针叶浆环比下跌1.51%,阔叶浆环比持平,美废上涨3.30%,日废上涨2.04%,钛白粉价格上涨1.08%。
　　
　　推荐东港股份、瑞贝卡、喜临门、奥瑞金、索菲亚:近期关注智能卡业务逐步推进、电子发票系统开发首创试点成功且具有估值安全边际的东港股份及下半年出口向好业绩改善预期较高的瑞贝卡。喜临门营销体系改革思路清晰,产品系列、门店设计优化、事业部制改造等推升业绩增长;奥瑞金下游客户红牛高速增长,两片罐下半年放量,多元化客户结构正在形成;索菲亚作为定制衣柜龙头,市占率不断提升,从衣柜向定制家延伸正在打开新的市场增长空间,建议予以重点关注。
　　
　　风险提示:1、宏观经济复苏低于预期;2、原材料价格波动

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