合兴包装：需求疲软 上半年费用压力较大
2012-04-30 09:05:55.0 来源：瑞银证券 责编：江佳
- 摘要：
- 合兴包装公司2012年一季度实现营收4.24亿元，同比增长5.12%，净利943万元，同比下降23%。公司虽然受益于原材料价格下行，毛利同比提升2.5个百分点，但财务费用和所得税费用大幅增长严重拖累了业绩:财务费用同比增长86%;有效税率从去年同期的21.5%提升至41%，我们认为主要是部分子公司业绩亏损所致。
【CPP114】讯：2012年一季度业绩同比下滑。
合兴包装公司2012年一季度实现营收4.24亿元，同比增长5.12%，净利943万元，同比下降23%。公司虽然受益于原材料价格下行，毛利同比提升2.5个百分点，但财务费用和所得税费用大幅增长严重拖累了业绩:财务费用同比增长86%;有效税率从去年同期的21.5%提升至41%，我们认为主要是部分子公司业绩亏损所致。
传统淡季需求疲软。
去年四季度以来，下游需求不振，公司一季度收入同比增速和去年四季度基本持平，保持在5%的水平，这和整体宏观经济在一季度见底基本一致。公司公告2012年上半年业绩同比变动幅度为-25%到5%，我们认为整体需求实质性好转可能需等到三、四季度旺季到来。
产能爬坡放缓可能使得费用率上行。
鉴于下游需求疲软，我们预计公司的新投产能将在短期内造成一定的压力，这包括去年投产的天津厂，以及12年上半年投产的福建长信4000万平米预印项目和海宁1亿平米纸箱项目。我们认为管理费用率和财务费用率均可能因此上行，侵蚀毛利提升的成果。
估值：维持“买入”评级，下调目标价至7.82元。
考虑到新项目运营初期可能带来一定的费用压力以及下游需求复苏较为缓慢，我们下调2012/13年每股盈利预测至0.27/0.36元(之前0.29/0.39元)，将目标价下调至7.82元(原8.68元)，目标价基于瑞银绝对估值工具VCAM得出(WACC为9.6%)，维持“买入”评级。
合兴包装公司2012年一季度实现营收4.24亿元，同比增长5.12%，净利943万元，同比下降23%。公司虽然受益于原材料价格下行，毛利同比提升2.5个百分点，但财务费用和所得税费用大幅增长严重拖累了业绩:财务费用同比增长86%;有效税率从去年同期的21.5%提升至41%，我们认为主要是部分子公司业绩亏损所致。
传统淡季需求疲软。
去年四季度以来，下游需求不振，公司一季度收入同比增速和去年四季度基本持平，保持在5%的水平，这和整体宏观经济在一季度见底基本一致。公司公告2012年上半年业绩同比变动幅度为-25%到5%，我们认为整体需求实质性好转可能需等到三、四季度旺季到来。
产能爬坡放缓可能使得费用率上行。
鉴于下游需求疲软，我们预计公司的新投产能将在短期内造成一定的压力，这包括去年投产的天津厂，以及12年上半年投产的福建长信4000万平米预印项目和海宁1亿平米纸箱项目。我们认为管理费用率和财务费用率均可能因此上行，侵蚀毛利提升的成果。
估值：维持“买入”评级，下调目标价至7.82元。
考虑到新项目运营初期可能带来一定的费用压力以及下游需求复苏较为缓慢，我们下调2012/13年每股盈利预测至0.27/0.36元(之前0.29/0.39元)，将目标价下调至7.82元(原8.68元)，目标价基于瑞银绝对估值工具VCAM得出(WACC为9.6%)，维持“买入”评级。
-
相关新闻： - ·厦门合兴包装印刷股份有限公司2011年年度股东大会会议决议公告 2012-04-13 09:02:18.0
- ·合兴包装拟在天津建环保预印纸箱项目 2012-03-26 17:33:35.0
- ·合兴包装：产能逐步释放 期待业绩加速提升 2012-03-22 09:29:41.0
- ·合兴包装投1.6亿在天津扩产能 2012-03-21 09:14:55.0
【我要印】印刷厂与需方印务对接，海量印刷订单供您任意选择。
【cpp114】印刷机械、零配件供求信息对接，让客户方便找到您。- 【我的耗材】采购低于市场价5%-20%的印刷耗材，为您节省成本。
- 【印东印西】全国领先的印刷品网上采购商城,让印刷不花钱。
- 关于我们|联系方式|诚聘英才|帮助中心|意见反馈|版权声明|媒体秀|渠道代理
- 沪ICP备18018458号-3法律支持:上海市富兰德林律师事务所
- Copyright © 2019上海印搜文化传媒股份有限公司 电话：18816622098
