造纸行业：包装纸库存压力较大 中性评级
2012-03-26 17:03:23.0 来源：长城证券 责编：陈培
- 摘要：
- 本周针叶浆新一轮报价发布，每吨上涨2%-3%。包装纸库存压力较大，提价受阻，成本压力难以传导，文化纸消费旺季临近，成本上涨压力能得到部分转移。
【CPP114】讯：
投资建议：
本周针叶浆新一轮报价发布，每吨上涨2%-3%。包装纸库存压力较大，提价受阻，成本压力难以传导，文化纸消费旺季临近，成本上涨压力能得到部分转移。经历了近1个季度的估值修复后，目前造纸板块PE（TTM）19.02X，PB1.68X，与历史底部已有一段距离。从板块横向比较来看，造纸估值吸引力降低。从基本面来看，2012上半年在低价位的原料陆续投入使用后，上市公司业绩将环比回升，但供求矛盾压制业绩的反弹高度和持续性，维持行业“中性”评级。个股方面前期推荐的晨鸣纸业、岳阳林纸、博汇纸业、太阳纸业、华泰股份等业绩弹性较大，仍可继续关注。
要点：
行业表现：本期造纸板块下跌2.04%，领先上证综合指数0.26个百分点，领先沪深300 0.65个百分点。其中ST宜纸（下跌8.93%）、景兴纸业（下降8.11%）、冠豪高新（下跌6.77%）跌幅较大，而民丰特纸（上涨11.27%）、恒丰纸业（上涨2.83%）、博汇纸业（上涨2.50%）、山鹰纸业（上涨1.73%）等涨幅居前。
l原材料市场：国际浆价延续小幅上涨态势。国内进口针叶浆新一轮报价发布，上涨势头明显，每吨提价20美元，涨幅2%-3%，进口阔叶浆期货价较平稳。针叶浆现货价格稳中有升，阔叶浆现货价坚挺。废纸延续疲软态势，价格阴跌，成交低迷。
纸价及销量：铜版纸方面，终端价格微幅上扬，市场需求较前有所好转，出口方面有所改善，生产商库存压力减缓，加之原材料价格一路上行，厂家涨价意向强烈。双胶纸方面，价格基本稳定，部分厂商涨价意向强烈，但出于抢占市场考虑，实单并未提涨，出口价格上调20美元/吨左右。旺季临近，成交有所好转。白卡纸方面，本周各地市场基本与上周持稳。经销商在销售压力下较为谨慎，并没有大量增进库存。白板纸方面，厂商依旧面临较大的库存压力，价格难以上行，成本压力难以传导。箱板纸、瓦楞纸方面，尽管销售不旺，库存压力大，但因成本居高不下，广东、江浙地区几大主要纸厂涨价态度坚决，部分报价上涨50-200元/吨不等，3月底4月初执行。
行业及公司动态：山鹰纸业发布2011年年报，EPS为0.05元，同比下降85.71%；冠豪高新发布关于通过高新技术企业复审并取得证书的公告；恒丰纸业发布关于公开发行可转换公司债券获得核准的公告。
风险提示：原材料价格短期内剧烈波动风险；系统性风险。
投资建议：
本周针叶浆新一轮报价发布，每吨上涨2%-3%。包装纸库存压力较大，提价受阻，成本压力难以传导，文化纸消费旺季临近，成本上涨压力能得到部分转移。经历了近1个季度的估值修复后，目前造纸板块PE（TTM）19.02X，PB1.68X，与历史底部已有一段距离。从板块横向比较来看，造纸估值吸引力降低。从基本面来看，2012上半年在低价位的原料陆续投入使用后，上市公司业绩将环比回升，但供求矛盾压制业绩的反弹高度和持续性，维持行业“中性”评级。个股方面前期推荐的晨鸣纸业、岳阳林纸、博汇纸业、太阳纸业、华泰股份等业绩弹性较大，仍可继续关注。
要点：
行业表现：本期造纸板块下跌2.04%，领先上证综合指数0.26个百分点，领先沪深300 0.65个百分点。其中ST宜纸（下跌8.93%）、景兴纸业（下降8.11%）、冠豪高新（下跌6.77%）跌幅较大，而民丰特纸（上涨11.27%）、恒丰纸业（上涨2.83%）、博汇纸业（上涨2.50%）、山鹰纸业（上涨1.73%）等涨幅居前。
l原材料市场：国际浆价延续小幅上涨态势。国内进口针叶浆新一轮报价发布，上涨势头明显，每吨提价20美元，涨幅2%-3%，进口阔叶浆期货价较平稳。针叶浆现货价格稳中有升，阔叶浆现货价坚挺。废纸延续疲软态势，价格阴跌，成交低迷。
纸价及销量：铜版纸方面，终端价格微幅上扬，市场需求较前有所好转，出口方面有所改善，生产商库存压力减缓，加之原材料价格一路上行，厂家涨价意向强烈。双胶纸方面，价格基本稳定，部分厂商涨价意向强烈，但出于抢占市场考虑，实单并未提涨，出口价格上调20美元/吨左右。旺季临近，成交有所好转。白卡纸方面，本周各地市场基本与上周持稳。经销商在销售压力下较为谨慎，并没有大量增进库存。白板纸方面，厂商依旧面临较大的库存压力，价格难以上行，成本压力难以传导。箱板纸、瓦楞纸方面，尽管销售不旺，库存压力大，但因成本居高不下，广东、江浙地区几大主要纸厂涨价态度坚决，部分报价上涨50-200元/吨不等，3月底4月初执行。
行业及公司动态：山鹰纸业发布2011年年报，EPS为0.05元，同比下降85.71%；冠豪高新发布关于通过高新技术企业复审并取得证书的公告；恒丰纸业发布关于公开发行可转换公司债券获得核准的公告。
风险提示：原材料价格短期内剧烈波动风险；系统性风险。
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