2019年的内需市场，一半是海水，一半是火焰！

  一方面铁公基的疯狂启动也驱动了钢铁、水泥、建材等行业的发展，大量的需求导致原材料价格稳步上涨。另一方面，出口与内需的疲软，直接导致原纸、塑料膜材和马口铁等包材价格节节下滑，库存爆表。

  纸业市场更是气若游丝，感觉居民消费应用最广泛的原纸材料突然就卖不动了！

  不得不说，如今的中国居民消费面临着诸多的困境。居民负债率已排在世界的前列，有的家庭使用了六个钱包，整个家族都为了一套房子在奔忙，那还有信心消费啊。看看身边的人群，不难发现，这两年大家的衣品差了，衣服鞋子很少买，也不再像过去讲究品牌，能穿的体面就可以。倒是吃的方面暂时还没有什么变化。不过话说回来，一旦居民开始缩食，那就恐怖了！

  那么，究竟如何看待这一略显极端的行情呢？出口和居民消费作为拉动中国经济的三驾马车当中的两驾，为何疲软如此呢？

  中国首席经济学家论坛理事，华安基金首席经济学家林采宜的一篇研究报告，或许能帮我们找到答案。

  劳动收入增速大幅回落

  数据显示，我国居民最终消费、社会零销售总额的整体增速走势基本相同，1998-2011年增速逐渐增长（7%至21%）、2011-2018年增速逐渐回落，从21%降至9%。而劳动收入作为我国居民的主要收入形式，其占住户部分初次分配总收入的比例平均一直在80%以上，因此，劳动收入的增长一直以来均是主导居民消费增长的长期重要因素。

  与此同时，数据还显示，可支配收入增速的变动与消费增长变动同向，2013年至2018年，我国可支配收入增速逐步回落的同时社消增速也呈现回落趋势。

  截至2018年末，我国家庭债务超过43万亿（约为可支配收入90%），过去十年复合增速约为23%。数据显示，家庭债务与房价、个人购房贷款余额增速呈正相关，可见家庭债务的快速增长主要是由于过去十年中房价暴涨引起的居民购房贷款增加所致。目前我国个人购房贷款余额为25.75万亿，占家庭债务总规模的约六成。

  截至2018年末，居民负债率达到53.2%，比新兴市场国家平均水平高出15个百分点。接近部分发达国家水平，但考虑到我国社会保障体系的完善程度远远低于发达国家，居民仍然需依靠自身储蓄养老，我国目前的负债水平上偏高的，甚至已超过部分发达国家。因此，国内居民消费前景不容乐观。

  由于目前我国居民可支配收入增速显著低于家庭债务增速，家庭债务导致持续性的还贷支出对居民消费形成长期抑制。数据显示，尤其在2009-2011、2016年，我国家庭债务经历了两次大幅增长（增速约为40%）之后，社会消费品销售总额、居民最终消费支出均出现持续增速回落的趋势。

  消费以不同方式升级

  自2012年以来，社会零售总额增速就一直处于下行通道中，但最终消费对GDP增长的贡献呈现稳步上升趋势，原因何在？主要原因在于以教育、医疗、文化、金融中介等不包含在社会消费品零售总额的服务性消费增速显著上升，2018年，服务型消费约增长35%，比2017年的9%增速高出26个百分点。由于这类消费升级大大抑制了社会零售总额，导致消费电子、服装鞋帽、食品饮料等行业均出现需求下滑。

  与此同时，随着我国老年人口的逐年上升，以及收入水平上升后人们对健康需求的提高，医疗保健类消费占比在逐年上升，在2018年城镇居民人均消费各项支出中，增幅比例最大的就是医疗保健支出，同比增速高达15.1%，比2017年提高近6个百分点；此外，二孩政策开放以及高收入阶层精神追求的提高，导致家庭教育支出的相应增长。数据显示，人均医疗与教育、文化支出在过去5年分别累计增长80%、50%，高于同期整体消费支出仅的增长速度。因此，医疗、教育、文化等消费在消费支出中的占比越来越大。

  房地产对居民消费挤出效应明显

  总体而言，从2009年至2018年，我国居民的购房直接减少居民的可支配收入，在没有股市财富效应等其他财产性收入增长的前提下，通常会导致当期居民消费支出受到挤压。以2013年为例，房地产销量上升后餐饮收入同比增速迅速平均下降约4.5个百分点，而同期商品零售同比增速下降0.7个百分点。

  特别是2018年下半年开始，由于刚需再也难以接盘高昂的房价，房地产对居民消费的挤出效应开始大大高于拉动效应，一些家电、家具、五金等产品突然卖不动了。

  要知道，在一定时期内，财富的数量是一定的，当国家把钱都投入到铁公基时，意味着用于居民消费的财富相应减少，这也是年后居民消费萎靡的重要原因之一。另外，中国不断增长的养老需求与医疗需求及对未来的不确定性，更是让越来越多的家庭不敢大胆消费。

  在种种负面效应的影响下，终于导致当前与居民消费相关行业的异常不景气。如果不及早改变，恐怕会造成大量工厂失血，大量工人失业，这个后果将是难以承受的。