【CPP114】讯：近期人民币升值和四季度迎来消费旺季，这对造纸行业形成双重利好。分析人士认为，四季度造纸的毛利率和销量都将有所回升，表现好于三季度。

　　抵消原料价格上涨

　　从8月底开始，由于造纸企业开工率上升、需求释放，原料木浆的价格从阶段谷底开始上涨，目前阔叶浆的价格约为830-860美元/吨，针叶浆的价格约为790美元/吨。由于造纸行业需要进口原料而产品主要在国内销售，人民币升值在一定程度上抵消了原料价格上涨的负面影响。

　　广发证券研究员李音临表示，造纸所用的原料来自进口与国产的比例约各为50%，假设人民币升值5%，造纸行业的成本将下降2.5%，毛利率上升2.5%，而人民币升值幅度不可能这么大。相比于其他行业，造纸行业并不是受益升值最明显的行业。

　　不过李音临同时表示，浆价上涨并没有那么可怕，因为背后的驱动因素并不是需求，而是经销商短期的炒作，关键的影响因素是经销商的库存。近期浆价虽然有所上涨，但是由于库存较大，出现恶意抬价的情况可能性不大。此外有些企业木浆能够部分自给，国际降价过高时可以用自己的木浆，比如岳阳纸业和晨鸣纸业。

　　消费旺季即将来临

　　除了受益人民币升值，造纸行业四季度还将迎来消费旺季，盈利情况与三季度相比会有所好转。第一创业研究员秦燕预计，四季度造纸行业的毛利率与三季度相比会有所回升，但是由于去年前低后高，利润增幅可能达不到上半年的水平。

　　受春节和出口因素影响，四季度一般为各纸种的消费旺季。铜版纸、包装纸下游用纸行业大都在四季度开始为春节的促销做准备。出口的增加还将促使包装纸的间接出口量增长。文化纸方面，由于四季度是学生春季教材备货期及开印期，其消费量较三季度将有所增长。不过新闻纸并没有明显的消费周期。

　　分析人士认为，由于中下游库存低于正常水平，旺季来临后，补库存将拉动纸价回升。同时纸厂库存较高，四季度销量上升只是减少库存，而不会促使纸厂加大产量，因而原料价格的涨幅应小于纸价的回升。销量与毛利率的回升将增厚造纸行业四季度的业绩。

　　分纸种看，消费周期最明显的包装纸利润提升幅度最大，其中市场供需情况相对更好的白卡纸更加被看好。文化纸受淘汰落后产能的影响，市场供需状况改善，利润提升幅度也排在前面。铜版纸受累新增产能较大，利润提升幅度可能比较有限。新闻纸受累产能过剩，利润甚至可能无法提升。

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